Dans le marché canadien concurrentiel de la gestion de patrimoine et d’actifs, des sociétés acheteuses continuent d’acquérir des gestionnaires d’actifs non traditionnels axés sur la dette privée et le capital-investissement, ainsi que des gestionnaires qui adoptent des stratégies spécialisées ou différenciées. La forte demande de la part des investisseurs et le rendement supérieur attendu font des solutions non traditionnelles une option attrayante dans un contexte de faibles frais de gestion, de faibles taux d’intérêt et de concurrence croissante.
Les frais de gestion diminuent et un nombre croissant d’entreprises de technologies financières et de concurrents non traditionnels font leur entrée dans le secteur.
Les salaires et les coûts d’administration des fonds sont fixes, ce qui crée un besoin d’expansion.
En ce qui concerne les activités, les investisseurs s’attendent maintenant à des services de gestion de patrimoine numériques modernes et personnalisés. Du côté des investissements, les gestionnaires d’actifs cherchent à acquérir des capacités dans des domaines où le potentiel de rendement est plus élevé, comme c’est le cas pour les actifs non traditionnels.
Les gestionnaires d’actifs envisagent d’acquérir des gestionnaires de patrimoine pour augmenter leurs revenus en offrant des services supplémentaires aux clients pour accroître leur part du portefeuille.
Le TCAC médian et moyen des revenus sur trois ans pour les gestionnaires d’actifs canadiens est de 2,3 % et de 7,4 %, respectivement2 (gestionnaires d’actifs canadiens indépendants cotés en bourse)
À mesure que des gestionnaires de patrimoine et des conseillers prennent leur retraite, des occasions s’offrent aux gestionnaires d’actifs d’acquérir des clients, des actifs sous gestion et de nouvelles gammes de services.
Ces tendances ont indirectement engendré une demande croissante pour les actifs non traditionnels, comme le capital-investissement, l’immobilier et le crédit privé, car tant les gestionnaires d’actifs que les investisseurs évoluent dans un contexte de placement concurrentiel. Les caisses de retraite publiques et des entreprises, par exemple, sous-financées et en quête de rendements supérieurs, recherchent de plus en plus de nouvelles solutions. Une étude de CIBC Mellon menée auprès de 50 caisses de retraite a révélé que 90 % d’entre elles prévoyaient accroître, d’ici 12 à 24 mois, la part du capital-investissement dans leur portefeuille et que 86 % pensaient réduire leurs placements dans les infrastructures3. De leur côté, les investisseurs en quête de bons rendements ont aussi alimenté les placements non traditionnels, dont les actifs sous gestion, selon Preqin4, dépassent à présent 10 000 G$.
Les acheteurs continuent en conséquence d’acquérir des gestionnaires spécialisés pour tirer parti de la demande croissante de placements non traditionnels et élargir leurs possibilités de placement direct en actions ou en titres de créance existantes. Ainsi, 58 % des caisses de retraite cherchent à développer la gestion de placements immobiliers en interne, ce qui accentue la demande de gestionnaires immobiliers5.
Nous décrivons trois exemples d’opérations influencées par les facteurs évoqués précédemment, où des acquisitions ont été faites pour favoriser une grande harmonisation des revenus ou des coûts.
Contexte
Le 12 avril 2021, Ameriprise Financial a acquis, pour 1,01 G$, les activités de gestion d’actifs dans la région EMOA de la Banque de Montréal (BMO), par l’intermédiaire de Columbia Threadneedle. L’opération porte les actifs sous gestion (ASG) de Colombia Threadneedle à 617 G$, soit un ratio VE/ASG implicite de 0,7 %.
Raison
Cette acquisition permet à Columbia Threadneedle de se doter d’une présence substantielle dans le marché institutionnel européen et d’accroître de 40 % ses ASG dans la région géographique EMOA. Columbia Threadneedle y gagne également une nouvelle relation stratégique avec BMO Gestion de patrimoine, puisque l’accord donnera également aux clients nord-américains de la gestion de patrimoine de BMO un accès à la gamme de solutions de gestion de placements de Columbia Threadneedle.
Notre analyse
BMO peut continuer de se concentrer sur ses activités de gestion de patrimoine en Amérique du Nord, où elle est bien développée, et de redéployer ses capitaux dans des domaines générant des rendements élevés et offrant d’importantes possibilités de croissance. La récente acquisition du courtier américain et spécialiste de la négociation fondée sur des algorithmes Clearpool illustre bien cette stratégie.
Le 22 mars 2019, Fiera Capital a déboursé quelque 74 M$ pour faire l’acquisition d’Integrated Asset Management (IAM), avec pour effet de faire de Fiera Financement Privé une des principales plateformes de financement privé du pays. Cette opération, qui se traduit par un ratio VE/ASG implicite de 2,39 %, a permis à Fiera Capital d’acquérir d’IAM 3,1 G$ d’ASG et de capital engagé.
L’acquisition a permis de consolider et diversifier la plateforme de prêts privés alternatifs de Fiera Capital. Elle a non seulement permis a Fiera d’accroître sa plateforme d’investissement immobilier, mais l’a aussi dotée d’importantes capacités dans le secteur de la dette privée. L’entreprise a ainsi augmenté sa capacité d’offrir une des gammes les plus complètes de produits de placements non traditionnels du marché actuel.
Il faut s’attendre à voir les fusions et acquisitions se multiplier dans le secteur, car les fondateurs d’actifs non traditionnels recherchant des événements de liquidité et les gestionnaires de portefeuille cherchant à améliorer leurs capacités dans le domaine des placements non traditionnels sont de plus en plus nombreux.
Le 10 juillet 2018, la Banque Toronto-Dominion Bank (TD) a convenu d’acquérir Greystone Capital Management Inc., société mère de Greystone Managed Investments Inc., pour un prix d’achat net de 792 M$. L’acquisition, qui affichait un ratio VE/ASG de 2,20%, s’est conclue le 1er novembre 2018.
L’opération a permis à TD de renforcer son pouvoir de placement, d’élargir son expertise et de disposer d’une gamme de solutions de placement plus complète. Elle a aussi offert à la banque des occasions de vente croisée en lui donnant accès à une clientèle fortunée.
L’acquisition a fait de TD le plus important gestionnaire de portefeuille du Canada à l’époque; elle lui a notamment donné la possibilité de distribuer la gamme de produits non traditionnels de Greystone et d’enregistrer une croissance grâce à elle.
Les cinq principaux aspects à prendre en compte pour évaluer une opération de F&A
1. Aspects stratégiques de l’accord
En tant qu’acheteur ou vendeur, obtenez-vous les meilleurs résultats possibles dans le marché du moment?
Positionnez-vous votre entreprise comme il convient dans le marché, et ciblez-vous les bonnes parties?
Abordez-vous la concurrence et utilisez-vous les forces de la concurrence au mieux de vos intérêts?
Comprenez-vous parfaitement les différents risques d’exécution de l’accord, et avez-vous un plan pour prévenir chacun d’eux?
Les conditions de l’accord sont-elles les meilleures que vous puissiez obtenir sur le marché?
2. Évaluation
Payez-vous ou obtenez-vous le juste prix pour l’acquisition ou la vente de l’entreprise?
Avez-vous fait une évaluation de la taille du marché et du marché lui-même?
Avez-vous demandé une attestation d’équité?
Avez-vous besoin de quantifier les synergies et les générateurs de valeur?
3. Adaptation
Est-il possible d’intégrer les deux entreprises après l’acquisition?
Avez-vous besoin de conseils concernant la culture d’entreprise et la conduite du changement?
Avez-vous besoin de conseils à propos de la structure organisationnelle et de la sélection?
Avez-vous besoin d’aide pour sélectionner et définir des cibles adéquates?
4. Préparation relative à l’entité ciblée
Avez-vous effectué vos contrôles diligents financiers et commerciaux?
Avez-vous besoin d’aide pour planifier la prise en main de l’entité acquise?
Avez-vous pensé à la planification fiscale et juridique de l’entité?
5. Risques d’exécution
Avez-vous la capacité de mener à bien l’opération?
Avez-vous besoin d’un bureau de gestion de projet pour piloter l’intégration ou la cession?
Avez-vous besoin d’aide pour la transition en ce qui a trait au personnel?
Avez-vous besoin d’aide en ce qui concerne la stratégie relative aux clients et aux produits?
Avez-vous besoin d’aide pour l’intégration des systèmes, des processus et des données?
Besoin de conseils en matière de stratégie de F&A, d’exécution, de contrôles diligents ou d’intégration? Parlons-en.
PERSONNE-RESSOURCE PRINCIPALE
Lisa Weatherbed Associée, Gestion de patrimoine et de placements, Conseils financiers lweatherbed@deloitte.ca +1 416-874-4406
COLLABORATEURS
Kendra Thompson Leader nationale, Gestion de patrimoine et Avenir des services-conseils
Peyman Pardis Leader de la transformation des services de gestion de patrimoine
Ranjeet Bhide Directeur principal
Cory Lazzarato Conseiller
Shaun Goffenberg Conseiller
Source : Deloitte Casey Quirk Research
Source : Capital IQ – Standalone publicly traded Canadian asset managers. Données du marché au 14 avril 2021.
Source : CIBC Mellon : « À la recherche de nouvelles valeurs : Comment les caisses de retraite canadiennes se préparent à un environnement post-COVID-19 »
Source : Preqin, Forbes : « What’s Driving The Alternative Assets Market Today? »
Source : Capital IQ, Mergermarket, sites web et communiqués des sociétés
Source : Bloomberg, Capital IQ, sites web des sociétés
Source : Newswire, Capital IQ, sites web des sociétés
